2026年刚开年昌江PVC管道管件粘接胶，地产圈就炸了颗水炸弹。这颗炸弹来自万科。1月30日，万科扔出份2025年度业绩预告——预计归属于上市公司股东的净亏损约820亿元。
这个数字意味着什么？我们翻了Wind数据，此前A股单年亏损纪录保持者是海航控股，2020年亏了640亿。万科这把，直接把纪录甩开了180亿，拿下了A股自1990年成立以来的＂亏损之＂。
3月31日，万科正式披露年报，归母净利润终亏损885.56亿元。820亿只是＂开胃菜＂，实际窟窿比预想中还大了整整65亿。加上2024年亏掉的494.78亿，两年累计净亏损突破1380亿元。这是什么概念？截至4月1日收盘，万科总市值才482亿元，亏掉的钱相当于把自己＂蒸发＂了将近三遍。
万科年报里罕见地写了句话：＂公司业绩亏损既有外部因素影响，有既往经营失策等自身因素。＂能在年报里承认＂经营失策＂，这在上市公司中为少见。
亏损的原因昌江PVC管道管件粘接胶，万科官归结为四点：开发项目结规模大幅缩水，且拿地成本偏致毛利率直在低位徘徊；业务风险敞口升，新增计提了大量信用减值与资产减值；部分经营业务扣除折旧摊销后依然亏损；再加上大宗资产交易以及股权交易的成交价低于账面值。几重因素叠在起，窟窿越来越大。
2025年万科全年销售金额1340.6亿元，同比降幅达45.5。同期全国商品房销售金额的降幅是多少？12.6。万科的跌幅是全国平均水平的三倍多。在前十房企里，它是唯降幅过40的。
财务报表触目惊心。截至2025年末，万科总资产缩水至1.02万亿元，同比减少20.65。净资产只剩1169亿元，缩水四成。手头货币资金672.4亿元，短期借款加上年内到期非流动负债计1629.8亿元，缺口近千亿。
业绩已经够炸裂了。可真正让舆论沸腾的，是另件事。2026年1月28日，有消息传出——万科前董事会主席郁亮疑似失联，时长约半个月。而此时距离1月8日他因到龄退休、辞去公司董事及执行总裁职务，刚刚过去20天。
退休20天就传出失联，时间节点太敏感了。据财新报道，从退休后二天开始，郁亮此前几乎每天在微信朋友圈点赞的习惯就＂戛然而止＂了。与此同时，万科集团官网管理团队页面上，郁亮的照片也已被撤下。耐人寻味的是，他辞职时万科发布的公告措辞为冷淡，连句感谢的话都没有。
郁亮并非万科管中个＂消失＂的人。2025年1月万科曾突发公告，郁亮、总裁祝九胜、董秘朱旭三人集体辞职。祝九胜辞职后不久就传出失联，虽然度通过朋友圈辟谣，但9个月后的2025年10月，保温护角专用胶被曝已遭刑事强制措施。接替郁亮出任董事会主席的铁集团董事长辛杰，也在2025年10月13日因个人原因辞职，同时期同样被传出被带走的消息。
短短年，万科核心管理层差不多换了遍。据不统计，截至目前万科已有过25位核心管离职或被带走调查。2026年3月，又传出原贵阳万科总经理吴忠友以及万科前董事长秘书润川被带走的消息。
有市场人士分析，郁亮这次失联可能跟他当年主设计的员工跟投机制有关。据传已有约2000名万科离职员工组建了多个维权群，追讨跟投本金及收益，涉及全国十几个项目。当年让员工赚得盆满钵满的制度，如今反过来成了烫手山芋。
郁亮失联传闻发酵的同时，万科创始人石也被网传失联。不过石反应很快。1月30日，他在朋友圈晒出当天参加石集团总办团建的照片，还完成了20公里公路山地自行车骑行。他提到结束行程后收到很多朋友发来的问询短信，感谢大惦记。
石是万科的创始人，1984年组建了万科的前身——圳现代科教仪器展销中心。1999年至2017年，他直担任公司董事会主席。2017年退休后，把接力棒交给了郁亮。目前石仍担任万科董事会名誉主席。两个人的命运在2026年初分岔。
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面对如此困局，万科也在拼命自救。2025年全年，万科保质交付房屋11.7万套，其中1.6万套提前30天交付，约5000套实现了跨年提前交付。开发业务管理费用也实现了连续两年下降。大股东铁集团是不断输，截至年报披露日，累计提供股东借款已达335.2亿元，借款条件优于市场水平。
但输总有尽头。2026年，万科仍面临到期公开债计146.8亿元，其中4月至7月集中到期112.7亿元。接下来这几个月，才是真正的生死关。截至4月1日收盘，万科股价报4.04元每股，总市值482亿元，较时期4500亿元的市值跌去九成。
从年赚数百亿到年亏近900亿，从行业标杆到＂亏损之＂，万科只用了大约五年时间。这不只是企业的困局，是杠杆地产模式走到终点的个缩影。潮水退了，谁在裸泳看得清清楚楚。万科能不能扛过去？留给它的时间窗口，正在天天收窄。
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