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在中东局势升的情况下，交易员们可谓几欢喜几愁。中东冲突引发的不确定冲击了市场热门的交易的同时，数月来直处于亏损状态的各类华尔街“尾部风险交易策略”却终于盈利了。但同时，截至周上午，商品交易顾问（CTA）在布伦特原油期货与 WTI 原油期货上的多头头寸占比达。这意味着，随着油价供应风险缓解，油价回落，这些交易面临大规模平仓风险。
尾部风险策略终获益
过去周，中东冲突不断升，致全球股市市值蒸发约6万亿美元，油价周也自2022年以来次突破每桶110美元，度冲击120美元，随后又大幅回落。上周，10年期美国国债价格连续五个交易日下跌，各类资产的波动飙升，短短几天内就扭转了数月来的平静局面。
在此背景下，旨在应对风险上升时期的尾部风险策略，在过去周整体表现良好，尤其是各类资产的做多波动率策略。尾部风险策略旨在应对市场波动，但在平静市场中持续持有的成本长期以来直困扰着投资组策略师。当市场波动较低时，这类策略基金产品会缓慢而稳定地亏损。但在外部冲击事件下，往往会提供次可观回报。
例如，野村与摩根士丹利数据显示，与芝加哥期权交易所波动率指数（Cboe Volatility Index）挂钩的杠杆基金——2倍做多VIX期货ETF（2x Long VIX Futures ETF，UVIX）正因中东冲突的不断升而飙升，本月涨幅已达40.44。另个1.5倍做多短线波动率的策略——ProShares Ultra VIX短期期货ETF（ProShares Ultra VIX Short-Term Futures，UVXY）同期涨幅也达到30.13。
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野村的宏观量化投资策略主管洛伊斯（Steven Loeys）表示，过去周，尾部风险对冲策略整体上涨，尤其是做多多类资产波动率的各项策略，这些策略“旨在风险增加时期发挥作用”。
与长期利率互换期权跨式套利相关策略的走势逆转也非常剧烈。这类衍生品允许投资者进行利率互换交易，既是抵御利率波动的工具，也能衡量预期波动率。在此次冲突中，注于欧洲利率互换期权的多头波动率策略——Nomura Long Vega EUR Swaption上涨过10，与美国利率挂钩的策略——Nomura Long Vega USD Swaption也上涨了近4。
此外，全球股票、债券、货币、贵金属和利率等热门动量策略的退出，叠加油价飙升和出乎市场预期的就业报告交织在起，共同造成了跨资产冲击。据野村证券的数据，上周跨资产动量指数下跌过6，泡沫板橡塑板专用胶新兴市场货币动量指数下跌约4。摩根士丹利追踪动量股票的多空组本月迄今已下跌过6。
加拿大皇银行的衍生品策略主管西尔弗曼（Amy Wu Silverman）表示，近期波动飙升以及多资产齐跌，正是尾部风险对冲策略旨在应对的市场环境。尽管标普500指数今年迄今整体仅录得小幅下跌，但她表示：“表面之下的波动令人震惊。我认为，市场这种同时担心经济增长和通胀前景的情绪，仍会继续、逐步显现。”
“恐慌买入和抛售”
在尾部对冲策略大幅盈利之际，法交易员四年多来次将美国原油多头头寸持至限，可能会加剧原油市场波动，并增加CTA面临大规模平仓的风险。
据分析公司Kpler的数据显示，商品交易顾问（CTA）法交易已大幅增加其原油多头仓位。截至周上午，他们持有的WTI和布伦特原油期货多头头寸均达到。相比之下，上周五这比例还为82。这是自2021年9月以来，CTA次达到WTI原油期货多头头寸的大值，当时该头寸持续了26个交易日。布伦特原油期货的多头头寸达到大值也是自2024年4月以来的次。
而油价确实在周到周二的短短24小时内经历了“限过山车”走势。受霍尔木兹海峡油轮运输受阻将切断全球石油供应担忧情绪升，布伦特原油期货和WTI原油期货在周亚太早盘双双飙升，而随后，随着七国集团（G7）官员紧急召开特别会议，讨论了动用石油战略储备的可能，油价又立即回吐了大部分涨幅。美国WTI原油期货周终仅收涨4.3，报94.77美元/桶。随后，WTI油价在周收盘后进步跌至85美元/桶左右，较周峰值大幅下跌了约35美元。布伦特原油期货周二也在94美元/桶附近波动，与周位也相差约36美元，创下自2022年俄乌冲突以来大波动范围。这走势被许多原油交易员称为现代交易史上令人震惊的反转行情之。
分析公司Vanda Insights的创始人海瑞（Vandana Hari）表示，特朗普声称冲突很快就会结束，但这很难让人放心，也法让油轮恢复霍尔木兹海峡的正常航行，投资者可能因为新新闻而再度出现“恐慌买入和抛售”。在此过程中，她补充称，尽管供需基本面目前仍是油价波动的主要驱动因素，但法交易员的强势建仓也可能加剧油价上涨的势头。与此同时，大程度的多头头寸也意味着，如果供应风险缓解的迹象引发价格下跌，该交易策略可能遭遇大规模平仓。同时，CTA管理的资金有时对基本面变化的反应较慢，些交易员会根据周线而非日线的价格信号调整仓位。这也会增加这交易策略的风险。
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